Telefónica: «Resultados débiles que defraudan las estimaciones consenso»


«Resultados débiles que defraudan las estimaciones del consenso. La caída de ingresos de roaming y la menor actividad comercial por el COVID-19 son el principal motivo de este descenso», afirman los analistas de Bankinter en una nota a clientes, y añade:

La actividad cae en todas las geografías donde está presente, salvo en Alemania. En España los ingresos caen -5,2% en términos orgánicos y en Brasil -5,1%. La parte positiva es que continúa, pese a todo, el desapalancamiento. La deuda financiera neta queda en 37.201M€, lo que implica una caída de -1,4% desde cierre de 2019. Además, mantiene el dividendo en 0,40€, lo que implica una rentabilidad por dividendo de más del 10% a precios actuales. En cuanto al guidance, reiteran que de cara a 2022 los ingresos crecerán en términos orgánicos y que el ratio OIBDA-Capex/Ingresos mejorará +2% frente a 2019.

Por otro lado, la Compañía informa que venderá el 100% de Telefónica Costa Rica a Liberty Latin America por unos 425M€. La operación implica un múltiplo OIBDA de 7,4x, generará una plusvalía de 210M€ y permitirá reducir deuda en 425M€. Nos parece una buena noticia por dos razones:

(i) El precio parece razonable tras los problemas para cerrar esta operación. Recordemos que Millicom en febrero de 2019 anunció la adquisición de esta filial por unos 503M€, pero finalmente desistió de la operación y ahora ambas telecos (Telefónica y Millicom) están inmersas en una batalla legal por los daños y perjuicios provocados.

(ii) La generación de fondos para reducir deuda es clave. Especialmente en un momento en el que Telefónica va a aumentar su presencia en Brasil tras la compra de parte de los activos de Oi. En conjunto, pensamos que esta operación de venta podría en cierta medida compensar que los resultados hayan quedado por debajo de lo estimado.





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